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Jul 23, 2023

높은

고수익 채권 시장은 한때 레버리지 대출을 통해 현금을 조달하여 더 낮은 비용과 풍부한 투자자 수요로 차용자를 유인했던 기업들이 선호하는 시장이 되었습니다. 미국 기업은 $55를 매도했습니다.

고수익 채권 시장은 한때 레버리지 대출을 통해 현금을 조달하여 더 낮은 비용과 풍부한 투자자 수요로 차용자를 유인했던 기업들이 선호하는 시장이 되었습니다.

CreditSights 데이터에 따르면 미국 기업들은 2023년 현재까지 정크본드 시장에서 담보 채권 550억 달러를 판매해 전년 대비 17% 증가했습니다. 이는 지난 10년 만에 가장 큰 발행 급증이며, 수십 년 만에 연준의 가장 공격적인 통화 긴축 주기로 인해 기업들이 변동 금리 부채를 대체하고 있음을 나타냅니다.

RBC Capital Markets의 레버리지 금융 부문 글로벌 책임자인 John Cokinos는 "이것은 각 시장의 균형을 맞추는 좋은 방법이며, 솔직히 말해서 자본 비용이 더 저렴합니다."라고 말했습니다. “고정금리부채만 있어도 자연스럽게 헤지할 수 있어요.”

지난 주 미국 정책 입안자들은 2022년 3월 이후 11번째로 기준 금리를 인상했으며, 제롬 파월 연준 의장은 인플레이션을 억제하기 위해 추가 인상 가능성을 열어두었습니다. Cokinos는 금리가 장기적으로 높아질 것이라는 전망으로 인해 향후 6~12개월 동안 담보된 고정 금리 채권의 인기가 더욱 높아질 것이라고 말했습니다.

많은 기업의 경우 계산은 간단합니다. 정크본드의 평균 수익률은 약 8.5%인 반면 대출의 평균 수익률은 약 9.8%입니다.

예를 들어 수익률이 하락하기 시작하면 투자자들은 변동 금리의 위험을 인지합니다. 이에 따라 대출시장은 최근 수요 회복과 2차대출 가격 반등에도 불구하고 올해 들어 소매자금에서 대규모 유출이 발생했다.

레버리지 대출의 가장 큰 구매자 중 다수(이를 담보 대출 의무로 묶은 사람들)는 돈을 ​​재투자할 시간이 부족하기 때문에 여전히 구매를 줄여야 한다는 압력을 점점 더 받고 있습니다.

Carlyle Group의 유동성 신용 부문 공동 책임자이자 미국 대출 및 구조화 신용 부문 책임자인 Lauren Basmadjian은 "구매 능력이 줄어들면서 고수익 시장이 발행하기에 매력적인 곳이 되고 있습니다"라고 말했습니다.

JPMorgan Chase & Co.의 데이터에 따르면 올해 현재까지 대출을 줄이기 위해 185억 달러의 채권이 발행되었습니다. 이는 2022년 전체 약 140억 달러에서 증가한 것입니다. 미용 회사인 Coty Inc.는 최근 사례를 통해 7억 5천만 달러의 가격을 책정했습니다. 미지급 대출금의 일부를 상환하기 위한 어음을 확보했습니다.

높은 이자율로 인한 여파는 기업 대출 재융자부터 차입 매수까지 다른 유형의 거래에도 영향을 미치고 있습니다.

Blackstone Inc.가 Emerson Electric Co.의 기후 기술 사업 및 소프트웨어 회사인 Cvent Holding Corp에 대한 매입을 포함하여 올해 주요 차입 매입 거래의 대부분은 채권 트랜치와 함께 이루어졌습니다. 은행도 정크본드와 대출을 혼합하여 사용했습니다. Apollo Global Management Inc.의 알루미늄 제품 제조업체 Arconic Corp. 및 화학 회사 Univar Solutions Inc. 인수를 지원합니다.

차입 매수는 역사적으로 두 시장 모두에 의존해 왔으며 가능하면 차용자가 원할 때 언제든지 자유롭게 재융자를 하거나 부채를 갚을 수 있는 대출을 선호했습니다. 한편, 채권에는 일정 기간 동안 대출 기관의 수익률을 보호하는 조항이 있는 경우가 많습니다.

Blackstone Credit의 자본 시장 및 거래 책임자인 Valerie Kritsberg는 "역사적으로 대출 시장이 개방된 만큼 스폰서는 대출이 많은 구조로 LBO에 자금을 조달하는 것이 바람직했습니다."라고 말했습니다. "현재 거의 모든 것은 시장 변동성으로 인한 실행 불확실성을 고려하여 은행과 후원자에게 두 시장 간의 최대 유연성을 제공하기 위해 대출 및 채권 유연성으로 인수되고 있습니다."

그러나 올해 신규 대출이 드물게 발행되면서 투자자들의 수요가 소폭 부활하는 데 도움이 되었습니다. Univar 및 Arconic과 같은 최근의 일부 차입 매수 거래에서는 더 큰 대출 분할을 위해 거래의 채권 부분을 축소할 수도 있었습니다.

그러나 데이터에 의존하는 연준이 계속해서 인플레이션을 거부함에 따라 수요 회복이 얼마나 오랫동안 지속될 수 있을지는 불분명합니다. 부활세도 단기대출에 미치지 못했다.